A股股本结构将得到优化--正将(博弈空间)的博客

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A股股本结构将得到优化　

博弈正将发表于 2007-7-8 7:54:00
本文地址：http://gordon.blog165.com/archives/2007/24403.shtml

最近中国证监会向部分券商下发了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法草案》（简称“试点办法”），为红筹股回归A股初步确定了门槛和规范。根据试点办法规定，红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足四个必要条件：一是股票已在香港证交所上市交易一年以上；二是股票市值不低于200亿港元；三是最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；四是50％以上的经营性资产在境内，或者50％以上的利润来源于境内业务。

　　不考虑第四个条件，我们对目前香港市场上的91家红筹公司进行了统计，发现中移动、中海油、中银香港等15家公司已经满足回归的条件，另外有7家公司能够满足两个条件，我们把他们也选入可能回归的名单。

　　我们认为，中银香港、中国联通、中信国际金融和工银亚洲在A股已经有集团相应的公司上市，所以不太可能在回归行列之列。这样可能回归的就只有18家公司，而这18家公司主要分为这么几类：通讯运营（中移动和中国网通）、石油化工（中海油、CNPC（HONG KONG）和中化化肥）、电力（中国电力和华润电力）、房地产（中国海外发展和华润置地）和业务多元化的综合红筹（招商局国际、中信泰富、粤海投资和上海实业控股）。对于这些红筹的回归，有几点需要注意：

　　第一，红筹回归使A股市场的结构更加合理。上面分析可知，除去综合类红筹，回归的红筹主要集中在通信运营、石化、房地产和公用设施等行业。与美国和日本两个成熟市场相比，目前中国A股市场银行股权重过大。红筹回归使石化能源、通讯运营的权重增加，稀释银行的权重，使A股市场的股本结构更加合理。

　　第二，发行存量股票相当于国有股减持，但大股东具有无风险套利的机会。据说红筹的回归采取发行大股东存量股票的方式。这种方法避免增量发行对原有股东所占权益的摊薄，并且使大股东有了理论上的无风险套利机会。比如说中国移动，中国移动香港（BVI）有限公司占有75％的股权，由于A股市场的市盈率水平远高于香港市场，所以中移动的发行价格很可能过百，而大股东完全可以在香港市场上回购股票，然后在A股市场发行，这样即可以赚钱两地价差，又不会减少它自身的持股比率。当然大股东的这种行为会使中移动在香港市场的价格上涨，减少套利的空间，同时对香港市场的整体上扬有个提升作用。

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标签：A股结构优化

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